全球利率高漲 彭淮南不易防守
中國時報 林建山
中央銀行理監事會26日果然決議，貼放利率連十季凍結，貨幣政策繼續維持「適度寬鬆」基調不變。但台灣社會如果仍然以為，只要彭總裁阻升，就可以維持「頭寸浮濫、利率廉低」好景，是極其不切實際的。
過去3個月來，全球市場的最大擔憂，就是2014年利率水準上漲，現實上，中國利率自2013年下半年開始就已飆升，亞洲區域利率上升壓力趁勢浮動起來。近月以來，多數國際機構預測，全球利率水準在2014年第一季之後就會脫離「長期零利率」階段。
美國債券市場殖利率早在2013年9月間Fed首度釋出可能QE退場訊息之後，就從原本1.2%左右向上浮動，至12月下旬更倍升超過3%，可以預見，2014年美國債券市場殖利率，必然會向歐元區最高達6.8%至7.2%水準看齊，最起碼也要達到4.6%以上，已成為全球利率水準倍增的重要領先指數。
這一趨勢對於亞洲乃至兩岸經濟社會的影響究竟有多大？是兩岸政府與民間的共同關注焦點。
為了繼續吸引並留駐外資的流動量，或外資的持續投注，當匯率政策及租稅政策都缺乏足夠誘因前提下，則在亞洲加速利率調升，恐怕是不得不然的必要選項。是則，整個亞洲勢必要如響斯應地，隨美歐調升的步伐，而跟進調高利率水準。
何其有幸的是，到目前為止，美國QE退場的第一波緊縮購債計畫，似乎尚未引起全球金融市場不良的過度敏感反應，反倒因為提前宣告，而給予亞洲區域國家趕在真正「世界性貨幣大緊縮」到來前，多出一段搶先整頓本身財政條件的可調適備擬時間。
預測2014年亞洲最大風險，可能就是意外強勁的美國經濟表現，可能迫使美國Fed提前採取比中止貨幣寬鬆政策更激進的總體經濟手段，倘若如是，則「利率上升壓力」必定不會像許多樂觀派所預言，可以被「亞洲更快速的出口成長」所能抵消得了。
在亞洲，反應最敏感的是新興市場三大國家。最近一年，中國中央銀行控制利率飆升並緩解金融體系壓力所作的努力，顯然收效不佳，尤其近幾個月，中國貨幣市場利率根本無視人民銀行措施的抑制阻升，繼續向上猛漲。
另兩個新興市場經濟大國是南亞印度及東南亞印尼，倘若印度居高不下的物價以及印尼對外貿易逆差，不出現好轉跡象，則這兩大國家所帶動的區域市場利率調高擴散作用，也會跟中國一樣，不容小覷。
不過，有一項重要的背景環境特徵必須注意的，即中、台、日、韓四地的基本面，都同樣存在「市場爛頭寸浮泛」「超額儲蓄的可投資出路嚴重不足」問題，在可預見2014年內，這一根本態勢或許不致發生太過急遽的結構性變遷；由於這種牽絆，或者2014年亞洲整體利率水準，即使再高升也不至於高得太離奇。
（作者為財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長）
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