2011 左永安顧問 服裝產業市場分析 森馬服飾與法國PROMOSTYLE公司、韓國色彩協會、德國永恒力物流、北京用友軟件、上海奧美廣告、美世咨詢、上海東華大學、浙江理工大學等一批國內外機構結成戰略合作伙伴，成立設計開發中心和技術中心。公司又與世界頂級咨詢公司——麥肯錫展開了深度合作，為森馬制定了未來五年的戰略發展目標。
森馬服飾(002563):均值區間(69.77元-80.31元),極限區間(59.00元-93.00元)
鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：中國證券報) 2011-03-11公司是以虛擬經營為特色，
以系列成人休閑服飾和兒童服飾為主導產品的品牌服飾企業，
公司旗下擁有“森馬”和“巴拉巴拉”兩大服飾品牌。
公司榮獲中國馳名商標、中國名牌和國家免檢產品等殊榮。
公司在全國各地的銷售網點已達5000多家。
公司與法國PROMOSTYLE公司、韓國色彩協會、德國永恒力物流、北京用友軟件、上海奧美廣告、美世咨詢、上海東華大學、浙江理工大學等一批國內外機構結成戰略合作伙伴，成立設計開發中心和技術中心。公司又與世界頂級咨詢公司——麥肯錫展開了深度合作，為森馬制定了未來五年的戰略發展目標。未來公司將繼續實施多品牌發展戰略，以“創大眾服飾名牌，建森馬恒久事業”為宗旨，以服飾為主業，以共贏為基石，不斷實現客戶夢想，努力打造世界領先的服飾品牌和企業。
光大證券：75元-85元
公司是國內領先的多品牌服飾企業，
擁有“森馬休閑服飾”和“巴拉巴拉兒童服飾”兩大知名品牌，
擁有強大的分銷網絡，
森馬和巴拉巴拉在全國各地的銷售網點分別達到4007家和2676家。
考慮森馬的
高成長性、成功且可復制的多品牌運作能力、強大的品牌管理能力和加盟商網絡，
預計其未來三年凈利潤符合增長率45%，
攤薄后EPS分別為2.23元、3.20元和4.53元，
其合理價值區間應為75元-85元，對應2011年34倍-38倍PE。
海通證券：68.1元-79.5元
我國休閑服裝行業已有初步成長，未來尚有較大挖掘空間，
平均每年可保持17%的增速，且這一趨勢短期不會改變。
公司正處於一個較好的發展環境中，繼續進展勢頭可期。
目前品牌服裝公司的平均估值水平為31倍，
考慮到森馬服飾品牌的高附加值、未來渠道擴張加速、
直營比例提升帶動毛利率提高等因素，
可以給予公司一定的溢價，即2011年PE為30倍-35倍，
對應公司的合理價值區間為68.1元-79.5元。
國信證券：66.5元-81.37元
公司主營休閑服飾與兒童服飾的設計與開發、外包生產、服飾營銷和分銷，
擁有自主品牌定位於時尚休閑的“森馬”和兒童服裝“巴拉巴拉”品牌。
時尚休閑裝競爭的核心為產品設計和成本控制，
國內時尚休閑服裝公司在產品設計理念上多依賴外來導入，
依托國內強大的生產能力和廣闊的市場空間，
龍頭公司發展規模實現成本領先的基礎上與國際品牌做性價比競爭。
公司的競爭優勢是搶位童裝、多品牌運作和管理層激勵。
預計公司2011-2013年EPS分別為2.25元、3.05元和4.16元，
綜合絕對估值與相對估值，測算公司合理價值為66.50元-81.37元。
國泰君安：69元-75元
公司是休閑裝與童裝市場的領導企業，
股權結構集中，近年來成長異常迅速。
公司擁有森馬和巴拉巴拉兩大品牌，
是休閑裝與童裝市場的第二大品牌與第一大品牌。
公司未來將持續受益於休閑服市場與童裝市場的快速發展。
公司采用輕資產運營模式，生產物流全部外包，
銷售渠道中95%以上是加盟店：輕資產模式是公司周轉速度快，
外延擴張迅速的最重要的原因。
預計公司2011年按發行后股本攤薄的EPS為2.03元、
2012年EPS為2.71元、2013年EPS為3.58元。
世紀證券：81元-93元
公司是休閑裝與童裝市場的龍頭企業，近年來呈現高速成長的態勢。
休閑服市場與童裝市場仍將保持快速增長。
公司未來的增長主要來源於渠道的快速擴張以及單店效益的增加。
公司未來兩年的EPS分別為2.33元和3.08元，對應合理價格區間為64元-74元。
東方證券：59元-68元
公司是國內領先的多品牌服飾企業，專注於休閑服飾和兒童服飾的經營。
公司近年來業績保持持續高速增長，盈利能力也呈現快速上升態勢。
青春休閑服市場空間巨大，
公司作為排名第二的龍頭企業未來市場份額有進一步上升空間。
國內童裝市場蒸蒸日上，
公司作為領導品牌未來有望分享行業和市場份額提高帶來的雙重增長。
預計公司2011-2013年的每股收益分別為2.25元、3.29元和4.68元，
對應合理價格區間在59元-68元。
股票簡稱 股票代碼 總股本 本次公開發行股份 每股凈資產
上市日期
森馬服飾 ００２５６３ ６７０００萬股 ７０００萬股 ９．７５元 ３月１１日
發行價 發行市盈率 中簽率 發行方式 保薦機構
６７．００元 ４４．９７倍 ２．５０４％
網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合 銀河證券
主營業務 服飾設計與開發、外包生產、服飾營銷和分銷
以系列成人休閑服飾和兒童服飾為主導產品的品牌服飾企業，
公司旗下擁有“森馬”和“巴拉巴拉”兩大服飾品牌。
公司榮獲中國馳名商標、中國名牌和國家免檢產品等殊榮。
公司在全國各地的銷售網點已達5000多家。
公司與法國PROMOSTYLE公司、韓國色彩協會、德國永恒力物流、北京用友軟件、上海奧美廣告、美世咨詢、上海東華大學、浙江理工大學等一批國內外機構結成戰略合作伙伴，成立設計開發中心和技術中心。公司又與世界頂級咨詢公司——麥肯錫展開了深度合作，為森馬制定了未來五年的戰略發展目標。未來公司將繼續實施多品牌發展戰略，以“創大眾服飾名牌，建森馬恒久事業”為宗旨，以服飾為主業，以共贏為基石，不斷實現客戶夢想，努力打造世界領先的服飾品牌和企業。
光大證券：75元-85元
公司是國內領先的多品牌服飾企業，
擁有“森馬休閑服飾”和“巴拉巴拉兒童服飾”兩大知名品牌，
擁有強大的分銷網絡，
森馬和巴拉巴拉在全國各地的銷售網點分別達到4007家和2676家。
考慮森馬的
高成長性、成功且可復制的多品牌運作能力、強大的品牌管理能力和加盟商網絡，
預計其未來三年凈利潤符合增長率45%，
攤薄后EPS分別為2.23元、3.20元和4.53元，
其合理價值區間應為75元-85元，對應2011年34倍-38倍PE。
海通證券：68.1元-79.5元
我國休閑服裝行業已有初步成長，未來尚有較大挖掘空間，
平均每年可保持17%的增速，且這一趨勢短期不會改變。
公司正處於一個較好的發展環境中，繼續進展勢頭可期。
目前品牌服裝公司的平均估值水平為31倍，
考慮到森馬服飾品牌的高附加值、未來渠道擴張加速、
直營比例提升帶動毛利率提高等因素，
可以給予公司一定的溢價，即2011年PE為30倍-35倍，
對應公司的合理價值區間為68.1元-79.5元。
國信證券：66.5元-81.37元
公司主營休閑服飾與兒童服飾的設計與開發、外包生產、服飾營銷和分銷，
擁有自主品牌定位於時尚休閑的“森馬”和兒童服裝“巴拉巴拉”品牌。
時尚休閑裝競爭的核心為產品設計和成本控制，
國內時尚休閑服裝公司在產品設計理念上多依賴外來導入，
依托國內強大的生產能力和廣闊的市場空間，
龍頭公司發展規模實現成本領先的基礎上與國際品牌做性價比競爭。
公司的競爭優勢是搶位童裝、多品牌運作和管理層激勵。
預計公司2011-2013年EPS分別為2.25元、3.05元和4.16元，
綜合絕對估值與相對估值，測算公司合理價值為66.50元-81.37元。
國泰君安：69元-75元
公司是休閑裝與童裝市場的領導企業，
股權結構集中，近年來成長異常迅速。
公司擁有森馬和巴拉巴拉兩大品牌，
是休閑裝與童裝市場的第二大品牌與第一大品牌。
公司未來將持續受益於休閑服市場與童裝市場的快速發展。
公司采用輕資產運營模式，生產物流全部外包，
銷售渠道中95%以上是加盟店：輕資產模式是公司周轉速度快，
外延擴張迅速的最重要的原因。
預計公司2011年按發行后股本攤薄的EPS為2.03元、
2012年EPS為2.71元、2013年EPS為3.58元。
世紀證券：81元-93元
公司是休閑裝與童裝市場的龍頭企業，近年來呈現高速成長的態勢。
休閑服市場與童裝市場仍將保持快速增長。
公司未來的增長主要來源於渠道的快速擴張以及單店效益的增加。
公司未來兩年的EPS分別為2.33元和3.08元，對應合理價格區間為64元-74元。
東方證券：59元-68元
公司是國內領先的多品牌服飾企業，專注於休閑服飾和兒童服飾的經營。
公司近年來業績保持持續高速增長，盈利能力也呈現快速上升態勢。
青春休閑服市場空間巨大，
公司作為排名第二的龍頭企業未來市場份額有進一步上升空間。
國內童裝市場蒸蒸日上，
公司作為領導品牌未來有望分享行業和市場份額提高帶來的雙重增長。
預計公司2011-2013年的每股收益分別為2.25元、3.29元和4.68元，
對應合理價格區間在59元-68元。
股票簡稱 股票代碼 總股本 本次公開發行股份 每股凈資產
上市日期
森馬服飾 ００２５６３ ６７０００萬股 ７０００萬股 ９．７５元 ３月１１日
發行價 發行市盈率 中簽率 發行方式 保薦機構
６７．００元 ４４．９７倍 ２．５０４％
網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合 銀河證券
主營業務 服飾設計與開發、外包生產、服飾營銷和分銷
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