2020-02-07 08:00專欄作家 張皓傑（HC）
免責聲明：本文只提供研究成果，僅供讀者學習參考，不構成買賣建議，投資有賺有賠，請讀者獨立思考後再做投資，盈虧自行負責。
股債資產配置
大家都知道「天下沒有白吃的午餐」，高風險不一定有高報酬，但如果想要拿高報酬，就會隱含著高風險。下圖一粗略的來表示報酬與風險之間的關係，其橫軸表示風險，從最左側開始風險為最低，到最右側風險為最高，而縱軸表示預期報酬，圖中的實線一路往右上角上升傾斜，表示若是承受了較高的風險，預期應可以拿到較高的報酬。
大家都了解股票的特性是高收益但也伴隨高風險，但對於一個想做終身理財規劃的投資人來說，不可能將所有的資產放入股票當中。舉例來說你手上有 50 萬的資金，你大可將 50 萬全放入股市投資，就算是 -20% 的虧損也只是虧損 10 萬元，但如果你手上是有 500 萬的資金，-20 % 的虧損就會讓你賠掉 100 萬元。因此資產配置相當重要，所謂資產配置最簡單的方式就是「股債配置」。
大部分的人做投資，一心只想著報酬報酬報酬！但卻忘記投資最重要的事，應該是先從「風險」出發，先想看看你願意承擔多少的風險。如果不先想著防守，只想著攻擊，那麼金融海嘯一來資產只會對折再對折。這也解釋為什麼大部分的投資人無法用健康的心態來面對下跌，因為他們在投資的路上並沒有資產配置的觀念。
除了投資股票以外，債券的部位也是相當重要。債券的收益雖較股票低，但伴隨的虧損風險也較低。在你的資產配置中加入債券的好處，就是在面對股票的下跌，債券可以扮演一個防守者的角色，讓資產的受傷程度降低。
為什麼股票大跌，債券可以降低資產的損傷？在實際案例上，請參考下表，我特別找出代表美股的標普 500 ETF(美股代號：VOO)與美公債長期債券 ETF (美股代號：EDV) 在三段期間的漲跌幅狀況，都可以看出「股票下跌時債券上漲」的特性。
股債兩者高機率呈反向走的特性，也不是我空口講的，這件事是可以數學證明的，透過一個數學公式「相關係數」來做計算，只要計算兩者相關係數越接近 -1，反向的特性就越強。
輕鬆投資債券 ETF
以往台灣投資人要投資債券有幾種方法：1、開立美國券商直接買債券或是債券 ETF，這種做法對於一般投資大眾較不親民，要自行開立美國證券戶還要處理電匯問題，語言不同使用上沒有這麼簡單直覺，在美國投資領配息還有 30% 配息稅的問題。2、複委託購買美國市場的債券或是債券 ETF，透過複委託有手續費過高的問題，一般來說費用約在交易價金之 0.5%，還有最低門檻美金 USD 37.9 元不等費用(相當高)，故也不建議此方法。3、直接購買銀行投信販售的「債券基金」，這個方法最大的問題在於費用，債券基金申購需手續費，每年的內扣費用又高(1%以上)，對於本身收益就不多的債券來說，更是大大的吸血。
而現在投信業者在台灣發行了許多「債券 ETF」，是一個投資人可以輕鬆投資債券的方式。很多人應該都還不知道，目前在台股市場中，債券型 ETF 的資金規模比股票型 ETF 還大，像是台股 ETF 市值前十名只有元大台灣50跟元大台灣50反1兩者是股票型 ETF，其餘八檔均為債券型 ETF。
而我也在這篇文章中《低風險高收益的投資機會 - 台灣債券 ETF 優勢》，提到在台股市場投資「債券 ETF」 的優勢包括：
# 賣出免徵證交稅
# 免收二代健保補充保費
# 債券配息屬境外所得，基本所得額低於670萬元就不會被併入所得稅
# 相較於債券基金，債券 ETF 的內扣費用超低，已逼近美股債券 ETF 的水準
# 台股市場投資債券 ETF 免收 30% 的配息稅，且配息是現金直接進入台灣銀行帳戶
在台投資債券 ETF 簡易挑選原則
其實債券 ETF 的挑選並不難，HC 建議從四個方向去著手。
1. 低費用優先：追蹤同一指數的 ETF，盡量優先選擇較低經理費＋保管費，費用是投資人唯一可控制的因素，我們必須非常在意
2. ETF 資產規模大為優先：規模大的好處就是可以讓持有的債券 ETF 投資範圍觸及較廣，風險會較低，交易量也會因此提高，能降低被下市清算的機率。(這邊不要誤會，對於股票或債券 ETF 的下市清算，意思是將目前帳面持有的股票或債券，計算等值將資產還給投資人，並非實際上倒閉血本無歸。)
3. 追蹤誤差小為優先：在各個 ETF 發行的投信官網，都會列出即時淨值以及折溢價狀況，可長期觀察折溢價不要太大。可參考老師之前寫的這篇文章《教你快速解讀折溢價，投資 ETF 不買貴》
4. 留意債券 ETF 所追蹤的指數：一定要了解指數的內容，持有的債券的平均期限是多久，持有的債券明細為何，這檔 ETF 過去的表現狀況如何，是否符合你的期待等等
中信優先順位金融債 ETF (證券代號：00773B)
台灣人愛存金融股，這些金融股在市場好的時候是很好的定存股，但是若遇到金融海嘯，大部分都沒辦法抵擋得了下跌。而且若存單一金融股，這表示把雞蛋都放在同一個藍子裡，對於資產配置來說風險將會大幅提高。
而且，台灣的金融業競爭相當激烈，可以想看看一個台灣小小的市場，有多少家金融業公司？也讓我想起國泰金在 1990 年左右，股價約是 500 多元，而目前股價只有 42 元，這表示若是你挑錯股來存，很有可能是越存越窮，投資人不得不注意。
我認為，比起存金融股，倒不如存金融債 ETF 更為安全。
下圖是過去兩年美股優先金融債與台灣金融股平均殖利率的比較，可以看到優先金融債殖利率 4.14% 高於台灣金融股的殖利率 4.04%。
下圖是金融債 ETF 與金融股兩者之間的比較表。金融債 ETF 在稅制上可以說是相當具有優勢，債券 ETF 的配息，屬於境外所得，配息若超過100萬元，才需納入最低稅負基本所得額申報，而且若基本所得額低於670萬元，就只要繳一般所得稅。基本上不會增加小戶投資人所得稅的稅務負擔。而金融股除了超過兩萬元要繳二代健保，股息還要被併入綜所稅，稅務負擔較大。
而在收益部分，金融債 ETF 持有為債券所以收益固定，公司有沒有獲利跟債券持有人較不相干，債券持有人只在乎公司還不還得起錢，即償債能力。而投資在金融股，需要非常關心公司的獲利狀況，若是公司獲利狀況不佳，就會影響到股東的報酬，因此投資風險也相對較高。
目前中信投信發行了一檔「中國信託彭博巴克萊10年期以上優先順位金融債券ETF」 (證券代號：00773B)，目前股價 49 元 (以2020/1/31 基金淨值計)，採取季配息(每年的3, 6, 9, 12月)。不過此檔債券 ETF 已經獲主管機關核准，收益分配頻率即將改為「月配息制」，非常值得關注，因為這是台灣首次出現月配息的債券 ETF (新聞稿：台灣首見月配息債券ETF 3月啟動)，月配息可以讓退休族群或是有強烈現金流需求的投資人，更有效利用資金，這也是一個強而有力的優勢！
市值規模在所有 ETF 中排名第 14 名，市值為 353.86 億元。內扣費用不貴，包含經理費 0.2% 以及保管費 0.06%，總和約為 0.26%。中信所發行的債券 ETF 雖然算是後起之秀，但開出來的費用率都非常便宜，在市場上非常有競爭力。
而其追蹤的指數為「彭博巴克萊10年期以上優先順位金融債指數」，投資範疇涵蓋了美國的大型金融企業，像是前十名中就有摩根大通、高盛集團、美國銀行、花旗集團、摩根士丹利，都是我們耳熟能詳的公司，這些公司賺的錢是全球的錢，不會再侷限在台灣這個小小的市場。
優先順位金融債其中「優先順位」兩個字代表著什麼含意呢？如果一間公司經營不善債券發生違約，或是發生倒閉要進行清算資產，優先順位債的求償權利是優於普通債、特別股及一般股(如下圖所示)，因此對資產的保護性是較佳的。
相較於其他債券，例如投資等級債或是美國公債，優先順位金融債的收益較高，但特別注意其風險也會些微提升，不過若是跟金融股票相比，風險還是較低的。投資人可以自行衡量，若是不喜歡股票較高的波動，希望可以透過股債配置風散風險、有機會提高報酬，我認為可以找合適的債券 ETF 來做切入，本文可以作為一個投資參考。
※本文由HC愛筆記財經部落格授權轉載，僅反映作者意見，不代表本社立場，原文：做股債配置抗跌，教你挑選台股債券 ETF
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